1. LED 通用照明龍頭

1.1 26 年風(fēng)雨，業(yè)務(wù)布局完善

歐普照明始于 1996 年創(chuàng)立的中山古鎮(zhèn)工廠(chǎng)，至今深耕行業(yè) 26 年，經(jīng)歷生產(chǎn)、渠道 及品牌等方面的建設(shè)，已成長(zhǎng)為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的綜合型照明企 業(yè)，目前產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋家居照明、商用照明、光源以及照明控制及其它四大業(yè)務(wù)，2021 年?duì)I收規(guī)模超 88 億元。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，實(shí)控人合計(jì)持股 82.3%

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，決策效率高。公司實(shí)際控制人為王耀海及馬秀慧夫妻二人，截至 2021 年底，二者通過(guò)直接或間接方式合計(jì)持股 82.3%；王耀海為現(xiàn)任董事長(zhǎng)，馬秀慧為現(xiàn)任 董事、總經(jīng)理。

1.3 業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收穩(wěn)定上升

2021 年公司營(yíng)收規(guī)模達(dá) 88.47 億元，同比增長(zhǎng) 11%，2016-2021 CAGR 為 10.1%； 歸母凈利潤(rùn)為 9.1 億元，同比增長(zhǎng) 13.4%，2016-2021CAGR 為 12.4%。2018 年行業(yè)需 求增速放緩，線(xiàn)下客流減少，疊加 2020 年疫情及原材料影響，相比 2018 年以前，營(yíng)收 及歸母凈利潤(rùn)增速明顯放緩；2021 年疫情緩和后，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)重回增長(zhǎng)軌道。

2021 年公司毛利率達(dá) 33.0%，受疫情及大宗原材料漲價(jià)等因素影響，毛利率同比 下滑 4.7pct。剔除 2021 年來(lái)看，2018-2020 年公司毛利率均為 36%以上。費(fèi)用端，銷(xiāo) 售費(fèi)用率受疫情及公司發(fā)展策略影響，整體呈下行趨勢(shì)，2021 年銷(xiāo)售費(fèi)用率為 15.8%， 2017-2021 年銷(xiāo)售費(fèi)用率合計(jì)下降 7.7%；毛利率及銷(xiāo)售費(fèi)用率下行影響疊加下，凈利 率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，2019 年以來(lái)維持在 10%左右水平。